「資本寒冬」下，隨著風險投資/私募股權投資（VC/PE）機構投資事件減少的同時，還有自身募集資金的難度加大。如何突圍，是VC/PE機構需要思考的問題。

　　千乘資本創始人熊偉接受證券時報·創業資本匯(ID:chuangyzbh)記者採訪時表示，當前階段，不僅僅是創業公司融資難度增加，機構自身募資難度也有所加大。不過，歌斐資產表示，VC/PE機構傳統意義上的有限合伙人（LP）正由高凈值客戶逐漸加入社保基金、保險公司、政府引導基金、大學基金會、家族基金、上市公司、母基金等機構投資人。LP市場有呈多元化發展的趨勢和格局。

　　VC/PE機構

　　募資市場表現平平

　　根據CVSource投中數據終端顯示，今年8月，VC/PE機構披露出有67隻基金成立及開始募集，有29隻基金在8月完成募集，基金的目標募集規模為161.74億美元。8月開始募集和募集完成基金的數量，無論是同比2015年8月數據還是環比2016年7月的基金數量都有所回落。基金募集的數量整體來看，8月基金募集狀態持續回落。

　　2016年7月披露出有85隻基金成立及開始募集，有68隻基金在7月完成募集，基金的目標募集規模為225億美元，募集完成基金規模僅為67億美元。投中數據特別提出，募集完成的基金規模，持續幾個月回落，募資氛圍未見回暖跡象。

　　如果說短短兩個月的數據並不能看出VC/PE機構募資的真實情況，記者根據Wind數據對比了近兩年基金募集和完成的數據。根據數據顯示，截至2016年9月1日，今年共有328隻基金正在募集，募集完成的基金有568隻，擬募集的基金為115隻。對比去年同期，正在募集的基金為395隻，募集完成的基金為637隻，擬募集的基金為122隻。對比來看，不論是正在募集、募集完成還是擬募集的基金數量，同比均有所下降。

　　除去VC/PE機構募資難常見的兩大病因外（鎖定時間長、優秀的基金管理機構數量並不十分多），歌斐資產表示，出現增量基金募集有困難的原因在於近年來PE基金估值出現系統性回落，為增量基金募集帶來困難，小體量與高成本資金的參與者被清退離場。也有業內人士表示，去年下半年A股市場曾巨幅震蕩，二級市場短期流動性的困境開始波及一級市場。受二級市場的巨幅波動影響，一級市場機構開始出現募資難的困境。

　　熊偉則表示，當前階段，「資本寒冬」帶來的不僅僅是創業公司融資的難度加大。機構LP出資也日趨謹慎，機構自身募資也出現一定難度的增加。

　　多元化LP格局突圍

　　在歌斐資產發佈的《2015歌斐投中白皮書》中，歌斐資產表示，越來越多LP進入股權投資市場，我國LP市場格局日趨理性和成熟，其中社保基金、保險公司、政府引導基金、大學基金會、家族基金、上市公司、母基金等機構投資人從中扮演者越來越重要的角色，LP市場多元化發展的格局愈發清晰。

　　在上述LP的隊伍中，險資、政府引導基金和母基金近兩年的表現較為搶眼。9月1日召開的國務院常務會議確定了促進創業投資發展的政策措施。會議要求通過豐富創投主體和模式、發揮股權交易場所功能、支持國企設立或參股創投企業和母基金等多種方式，助力實體經濟發展。

　　除去最新支持政策，記者採訪得知，當2015年保險機構將1986億投向私募股權基金時，大約有5000億的金額用在了直投上。近7000億元的體量規模不可謂不大。

　　不過，險資的體量還無法和井噴式的政府引導基金相提並論。清科私募通數據顯示，截至今年6月底，國內共成立911隻政府引導基金，基金規模達2.56萬億元。2016年上半年新設立政府引導基金116隻，基金規模4411.88億元。

　　儘管政府引導基金體量巨大，但相較於險資和母基金的靈活形式，大量政府引導基金的湧入雖然拓寬了股權投資機構的募資渠道，然而背後卻問題叢生。從某種意義上說，政府引導基金的井噴發展並未完全解決VC/PE機構的募資問題。有數據顯示，儘管當前有六成VC/PE機構準備申請政府引導基金，但是通過率僅四分之一甚至更低。而且，由於政府引導基金面臨政策導向與基金收益導向天然抵觸、限制條件較多、市場化運作能力差、管理團隊市場認知及專業能力弱等問題，有些曾申請過的機構現在卻不願再次申請。

　　歌斐資產私募股權合伙人王彪文接受記者採訪時表示，國外私募股權市場的投資人以機構投資人為主。機構投資人佔據VC/PE機構的LP60%~70%份額。對於國內LP來說，也會朝該趨勢發展。對於比較成功的基金管理人來說，並不希望花大量時間在管理投資人方面，因此，會希望減少投資人數量，轉而將更多的時間和精力放在投資上。

日期：3/11/2016
來源：新浪新聞中心